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【新豪天地】IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子

时间:2019-07-10 10:00来源:科技技术
原标题:IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子如何应对价格战? 市场经济讲究公平竞争,但实际上掌握了技术就掌握了主动权,有主动权就能占优势。 原标题:营收、净利增长十几倍,

原标题:IPO观察|营收依赖三星的卓胜微电子如何应对价格战?

市场经济讲究公平竞争,但实际上掌握了技术就掌握了主动权,有主动权就能占优势。

原标题:营收、净利增长十几倍,毛利率远超同行,IPO能过?

  作为国内芯片设计企业代表之一,江苏卓胜微电子股份有限公司(下称“卓胜微电子”)在证监会网站披露了招股书,开始了其A股IPO之旅。值得注意的是,卓胜微电子在招股书当中披露的员工总数,出现了前后矛盾的情况,卓胜微电子的保荐人是中金公司(03908.HK)。

近日,一家国内射频前端公司—江苏卓胜微电子股份有限公司在证监会网站披露招股说明书,对国内射频前端产业而言,无疑注入了一剂强心剂。

2018年9月7日,江苏卓胜微电子股份有限公司在证监会网站披露招股书,公司拟在创业板公开发行不超过2500万股新股,发行后总股本不超过1亿股。

另一方面,作为芯片设计的技术密集型企业,卓胜微电子年度人均薪酬大约40万元,也产生了较高成本,尽管人力和研发投入巨大,卓胜微电子在业务上高度依赖三星,产品也陷入“价格战”的怪圈当中,产品价格一年不如一年,这也是国内部分半导体企业的常态。

该公司拟在深交所创业板公开发行不超过2500万新股,占发行后总股数的比例不低于25%。据披露,卓胜微电子计划募集资金约12.06亿元,投向射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关LNA技术升级及产业化项目、面向IoT方向的 Connectivity MCU研发及产业化项目和研发中心建设项目。

自成立以来,卓胜微始终致力于半导体产业链的射频前端芯片的研究、开发,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP 授权,应用于智能手机等移动智能终端。

招股书披露员工人数前后矛盾

公开资料显示,卓胜微电子是一家以射频前端芯片的研究、开发与销售为主营业务的公司,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。据了解,本次发行前,卓胜微电子的实际控制人是许志翰、Chenhui Feng合计控制该公司48.24%的表决权。

半导体是电子产品的核心,信息产业的基石,近年来发展迅速,2017全球半导体产业市场规模突破4000亿美元。而国内半导体产业发展也开始加速,在政策、资金以及需求等多重因素的驱动下,半导体企业在得到资本市场的青睐的同时,其自身也在积极拥抱资本市场,期望借助资本的“东风”快速做大做强。

卓胜微电子的主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。

整体看来,卓胜微电子近年来业务实现快速增长,但其主要业务仍局限于射频开关领域,较为单一,同时该公司也存在客户群体严重依赖三星的问题。对此,卓胜微电子董秘冯晨晖向《投资时报》记者表示,公司与大客户三星之间关系稳定,目前也在加快新客户、新项目的开发力度。

近两年来,兆易创新、汇顶科技等企业均先后登陆资本市场,据不完全统计,2017年总计有25家半导体产业链企业在A股IPO,分别来自IC设计、材料、设备和电子元器件等细分领域。今年,随着中美贸易方面摩擦频发,加上中兴事件的影响,半导体企业资本化的热情并不减,相关数据显示,截至6月初中国证监会受理首发及发行存托凭证企业中有9家半导体产业链企业。

卓胜微电子这个IPO项目的信息披露,员工人数前后矛盾的信息。在招股书的风险提示栏目当中,“集成电路设计行业属于技术密集型和人才密集型产业,人力资源是企业的核心竞争力之一。截至2018年3月31日,公司总人员为102人,其中研发人员达到56人,占比54.90%。然而,从公司本身的发展需要和市场竞争环境来看,公司仍需要不断吸引优秀人才的加盟,因此公司对相关优秀人才的需求将愈加迫切。”

招股书数据显示,近几年卓胜微电子业务规模实现快速增长,2014-2016年及2017年1-9月份,卓胜微电子实现营业收入4,370.08万元、11,093.23万元、38,520.93万元和48,019.29万元,同期净利润为-16.58万元、1,035.19万元、9,573.42万元和16,612.68万元。与此同时,卓胜微电子的总资产也快速增长,各报告期末的数据分别为3,150.06万元、7,283.91万元、20,806.77万元和34,856.74万元。

不过,自2017年下半年开始,半导体企业冲刺IPO似乎并不太顺利,如去年的瑞芯微、钜泉光电,今年的明微电子、晶丰明源均未通过审核,博通集成则被暂缓表决。今年以来,A股暂无任何一家半导体企业实现了IPO上市。今年的卓胜微电子是否能实现突破,值得期待。

值得注意的是,报告期内,卓胜微电子应收账款账面价值分别为423.31万元、1,196.73万元、3,177.09万元以及7,983.59万元,占当期流动资产的14.54%、17.35%、15.96%和24.58%。占当期营业收入的比例分别为9.69%、10.79%、8.25%和16.63%,随着业务规模的扩大呈上升趋势。

根据证监会披露的发审结果公告,明微电子被否主要问题是营业收入、真实毛利率可能存在瑕疵,经销模式存在关联注水嫌疑;晶丰明源被否原因主要是存货账面价值高,未来受价格影响大、经销收入占比高,经销商库存攀升、应收账款数额大,毛利率数据异常;博通集成被暂缓表决则是因为存货以及应收账款逐年增加、经销商数据存在差异。

在招股书“员工总数及人均薪酬情况”当中披露,2017年底,卓胜微电子的职工人数为119人,到2018年3月底增加到123人,相比2016年底86人的数字扩张迅速。

卓胜微电子在招股书中解释称,报告期内,应收账款净额增长主要是由于公司业务规模快速增长,因而伴随营业收入增长。2017年应收账款净额占营业收入的比例大幅提升,主要系部分信用期限较长的核心直销客户销售规模大幅提升,同时公司开始为部分重要经销商提供一定的信用政策,进而使得威派格报告期末应收账款金额较高。

从三家被否的半导体企业来看,我们不难发现毛利率、经销模式和存货方面的问题普遍存在。证监会对于数据方面存在疑问,对于企业的可持续发展能力信心不足。从这些共性的问题,我们来看看卓胜微电子的情况。

同时,卓胜微电子还存在应收账款集中的问题。记者在查询相关资料后得知,卓胜微电子的产品应用于智能手机等移动智能终端,三星是该公司的第一大客户。报告期内,卓胜微电子对它的各期销售金额达到1,365.51万元、4,438.28万元、29,364.62万元、32,657.01万元,仅三星一家公司就贡献了公司整体收入的31.25%、40.01%、76.23%和68.01%,可见,其对三星的业务依赖相当之重。而报告期内三星的应收账款余额分别为98.11万元、906.97万元、2,876.34万元、3,938.94万元,占当期应收账款的比例分别为22.02%、72.00%、86.01%、46.87%。

营收大幅度增长,四年增长近14

对此,深圳一位投行人士向第一财经记者表示,123人和102人数字上的差别,可能存在一些统计口径不同的情况,不过对中介机构中金公司来说,这种数字披露上的出入和不严谨,的确需要重视。

业内相关人士告诉记者,随着智能手机行业竞争的加剧,如因市场环境变化,或三星等主要客户自身经营情况的变化,而减少对公司有关产品的采购,公司将面临客户重大变动的风险,从而对经营业绩造成不利影响。

据卓胜微电子招股书显示,公司主营业务为射频前端芯片的研究、开发与销售,主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供 IP 授权,应用于智能手机等移动智能终端,主要位于半导体产业链的射频器件这一环节。

2016年和2017年,卓胜微电子人均薪酬分别超过43.41万元和36.46万元,尽管同比出现了较大幅度的下滑,不过绝对数字依然较高,也显示出这家公司较高的研发成本,而其实背后也有行业“价格战”的原因。

对此,卓胜微电子董秘冯晨晖接受《投资时报》记者采访时表示,“公司凭借研发能力、供应链管理、成本等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系,并在三星下属工厂对公司的年度考核中连续两年拿到A级评级,在技术能力、产品质量等多个方面高于三星同类供应商的平均水平。”与此同时,卓胜微电子也正在加强对新客户、新项目的开发力度,使经营更趋稳健和成熟,但短期来看公司单一大客户的集中度难以快速降低。

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